动作首家盈利的造车新势力车企，理思汽车在2025年一改昔日唾手的发展态势，初始显现出量价都跌的计议处境，昔时汽车录用量达到40.6万辆，同比减少了31.2%，加之全年汽车业务17.9%的毛利率较之上年19.8%的数字也照旧有显然的下滑。
此前阛阓和公论多将不雅察重心放在MEGA的“滑铁卢”问题上，但当2025年一次新计提悉数MEGA的损失（包括调回）后，当期16.8%的理思汽车毛利率仍与上年同期的19.7%有特地距离。
赫然，咱们是不成把悉数的问题都烦恼于MEGA的，本文中枢不雅点：
其一，理思现时的问题不在MEGA，而是走纯电格局后的供应链持续问题；
其二，2025年的计议性耗费本体亦然持续层要就义利润保规模，以普及供应链的谈判身手；
其三，2026年理思的压力并不会比2025年青。
i6让利销售：要短期内补供应链短板
在造车新势力都卷在纯电赛说念时，理思鉴定吸收增程式，这一方面缓解了彼时纯电车主的充电心焦问题，另一方面理思ONE过头后车型的告捷，又强化了理思在增程式赛说念的告捷，径直抬升其供应链持续身手，以上两大成分又相互作用，产生积极的正向轮回。
当蔚来和小鹏深陷耗费卖车泥淖时（毛利率低于0，车价不足本钱），理思毛利率却是遥遥跳跃，企业亦然同类企业中首家初始盈利的。如今咱们复盘三家企业的如斯迥异的进展，应该不成卤莽归结于”持续身手相反”。
与此同期咱们也提防到2025年之后，理思毛利率初始展现出下行的趋势，与此同期小鹏和蔚来的毛利率又在执续改善中，上图中三条折线初始逼近。
强行用“持续身手”去解读上述表象，也曾相配不对时宜了，因此引入供应链持续分析框架。
由于纯电供应链与增程式是悉数不同的，前者围绕“发动机 + 发电机 + 小电板构建”，理思在过往的运营中积存了训练的体系和本钱上风，那么当企业重新吸收纯电格局后，真钱投注就必须要补都大电板、800V 高压平台、SiC 电驱、热持续、超充、自研芯片等全新顺次，对持续层是个全新的持续课题。
企业与供应链的博弈其实也相配单一：走量。也等于当企业有迷漫的出货量时，当然会被供应链奉为座上宾，反之亦然。理思重新吸收纯电格局，对干系供应链来说等于赛说念新兵，前者要短期坐在供应链谈判桌，就要展示其在出货量方面的后劲。
当纯电车型i6以较低毛利率杀向阛阓后（招银国外曾瞻望该车型毛利率仅在10%陡立），这是典型的“销量重于毛利”策略，此前阛阓多数以为这是持续层的一次“计谋左计”，不外当咱们跻身于供应链持续这一态度之后，就又对前者多了几分交融：理思若是要坐上纯电供应链的“牌桌”，就必须要重走蔚来和小鹏多年前的说念路，而若但愿在更短的时刻内补都短板，就需要以更大的风格先占领阛阓，吸收现时低毛利率的订价策略是为数未几的吸收。
理思在2025年的进展往演义是企业发展新阶段的必经之路，若往大了说则再次告诉咱们企业计议其实并无太多捷径不错吸收，多年前理思以增程式脱色了纯电车的内卷化，milansports而如今则要重新补足短板，该走的路照旧要走。
2026年压力并未缓解
既然前文中咱们将理思近况多归因于“供应链持续”这一全新命题，那么2026年理思在此能否有所冲突呢？这可能亦然阛阓地多数爱护的。
2025年末于今，人人巨额商品出现了不同过程的高涨，关于产业卑劣企业就酿成了更大的压迫感，企业在末端必须有较高的溢价身手去对冲本钱的高涨，不然将严重冲击损益表的盈利情况。
在此布景下，理思的供应链持续责任也在加快鼓动，如：
1）初始引入多供应链的“跑马机制”， 如从2025年11月起启动了i6的双电板供应商格局，同期引入电板供应商欣旺达和宁德时间，鸡蛋不放在一个篮子里，以此普及议价身手，也能确保产能的褂讪性；
2）自研中枢时间迟缓落地，马赫100芯片、800V高压平台、全主动悬架系统等时间的量产，将减少对外部供应商的依赖，进一步优化本钱结构；
3）纯电产物矩阵执续丰富，i6、i8、MEGA以及下半年行将推出的i9，将形成笼罩20万-55万阛阓的产物梯队，规模效应将进一步开释，带动供应链本钱执续优化。
表面上2026年理思持续层对供应链的“牌”确信是要多于上年的，尽管如斯，咱们也不成因此料定理思将走出低谷，重返高光时刻，毕竟阛阓是动态化发展的，企业我方在转换，敌手可能迭代的速率更快。
在上图中咱们不错看到2026年开局之后理思月录用量也曾相配接近上年，仅仅接洽到增程式汽车的占比仍然相配之高，纯电车的录用数据仍然是不足蔚来和小鹏的（小鹏电车录用在15000-20000台，蔚来为20000-27000之间），纯以电车相比，理思距离指标还有特地大的距离。券商“第一上海”瞻望理思若是不错措置供应链短板，i6月度产能不错冲突2万台，若是能已矣对理思不止为一大利好。
2025年末于今，相关部门强化了“反内卷”治理强度，尤其对汽车行业的竞相降价式竞争赐与了治理，这关于也曾盈利的电车企业来说固然是一大利好，企业不错收货愈加细见识利润，但关于追逐中的理思来说，这只怕就意味着“砍掉”企业的价钱技巧，2026年企业在供应链持续上要下一番大功夫，包括但不限于：降账期（影响现款流），引入多家供应商跑马（对供应商质料持续条目加大）。1-2月的销售数据以及近期股价进展，也再次说明理思2026年的任务果然不轻。
{jz:field.toptypename/}除此以外，咱们也要格外提防短期膺惩对理思里面的士气影响，MEGA的不足预期与全年“量价都跌”相见，里面东说念主员的流失率是有显然普及的。动作一家前期一直在顺风中的企业来说，现时亦然对理思和李思的最大检会。咱们也但愿企业不错复参议题，世俗安靖，早日走出低谷。